珉+魚=莎莎&菲菲

＊貨幣＋心理＝趨勢
只有在貨幣和心理都呈正面時，股票指數才會上揚。兩個因素都是負面時，指數就會下跌。
結論是，如果大小投資者願意，且有能力買股票，指數就會上漲。他們願意購買股票是因為他們對於金融及經濟形式抱持樂觀看法：他們購買股票，是因為口袋裡有足夠的資金。這就是行情上漲的全部秘密，即使是經濟呈現不利的趨勢，都適用。同樣的機制也會起反作用。當一般大眾非常悲觀，負面評價未來，而且缺少現金，一方面因為大眾可以將錢投資到其他的地方，例如房地產、儲蓄或債券，賺取更高的利率，一方面也因為貸款取得更加困難如果缺少想像力和貨幣，指數就會跌到谷底。
如果有很多剩餘資金留在金融機構內流通，據我的經驗，這些流動資金的一部份最晚在九至十二個月後，便會進入證券交易市場，雖然此時大多數的投資者對股票仍持負面態度。因此投機人士必須密切注意影響貨幣的各種因素。

 
＊證券市場像二手車市場
證券市場和二手車市相似。每當大汽車公司推出新車種時汽車銷售商便異常活躍，甚至在價格上對客戶妥協，或免費提供特殊裝備，這時二手車市就會下跌。
景氣吸收了所以可以利用的資金，用於證券交易的資金所剩無幾。每天早晨，我在報紙上都能看到自相矛盾的奇怪現象：公司取得傲人的成績，紅利增加，而指數卻不停下跌。股票市場看起來毫無希望，當工業擴張的速度放慢，甚至出現停滯，聯邦銀行放寬貸款規定，打開資金閘門。吸入第一口氧氣後，市場從新活躍起來，證券價值直線上升，速度之快，前所未見。多年來被壓抑的漲勢潛力，引發了真正的指數狂飆，因為資金和心理因素同時轉成正面。正如我所確定的，資金是證券市場的氧氣，過去如此，將來亦復如是。

＊利率敏感度
證券市場對利率提高或降低的反應有多快，要看大眾的反應。
相反的，如果投資者重視企業獲利及經濟指標，就可能發生即使中央銀行多次提高利率，股票行情仍持續上漲。此時，就會產生失衡現象，同時也為投資者提供機會。因為，最遲十二個月後，指數會跟上貨幣。因此中央銀行強勢提高利率後，指數回跌只是早晚的事，而之前的氣氛越熱絡，崩盤的情況就越厲害。誰如果看出這種失衡，便可及時退出股市，而放空的投機人士便能大撈一筆。

＊大眾怎麼想
之前提過一九八七年發生的事，當貨幣轉為負面因素的九個月後，證券交易所崩盤。
一九九四年，債券市場崩盤時，利率提高的幅度幾乎和一九八七年一樣大，但證券市場僅略微下跌，當貨幣因素稍有好轉成為正面因素時，證券市場便開始暴漲。其差別何在？答案是大眾心理狀態。
一九八七年，過份樂觀情緒占主導地位。每個人或大眾深層的心理動機和反應，實際上無法預料。但加在一起的強度，亦即大眾心理反應的強烈程度，還有出現的時機有經驗的證券交易人是還是可以感受到的。

＊證券交易心理學
投資者分兩類，固執的和猶豫的，勝利者是固執的人。
我把證券市場對好、壞消息做出反應的強烈程度，稱為市場技術狀況。對我來說，技術狀態只和一個問題有關：股票掌握在什麼人的手裡。
固執的投資者需具備四種要素：金錢、想法、耐心，還有運氣。
我得出肯定的結論：絕對不要借錢買股票。

＊要有自己的想法
明智的投資者都有自己的想法，至於想法是正確，還是錯誤，開始時無關緊要：重要的是必須三思而行，而且有想像力。投資者必須相信自己的想法，如果以定出戰略，便不可再受朋友影響，也不可因當時的氣氛或時事而改變初衷，否則再天才的思慮，也幫不上忙。

＊有耐心才能進入市場
大家在證券市場賺錢，不是靠頭腦，而是靠坐功。
耐心也許是證券交易所裡最要的東西，而缺乏耐心是最常見的錯誤誰缺乏耐心，就不要靠近證券市場。
我把『投機中賺的錢，是痛苦錢。』當成座右銘，先有痛苦。大多數投資者都缺乏對當中發生的風暴處之泰然的耐心與毅力，他們一看到指數下跌，便立刻驚慌失措，賣掉所有股票。
我為證券市場列了一個獨一無二的公式，2X2=5-1，我用這個公式表示，最終發生的事情都會靈驗，二成二等於四，是最後的結果。不過我們不是直接得這個結果，而是繞了一圈。

＊科斯托藍尼雞蛋
A1：修正階段（成交量小，股票持有人數量很少）
A2：相隨階段（成交量和股票持有人數增加）（好消息上漲，壞消息下跌）
A3：過熱階段（成交量異常活躍，股票持有人數量大，並達到最高點）
B1：修正階段（成交量小，股票持有人數量逐漸變少）
B2：相隨階段（成交量增加，股票持有人數量繼續減少）
B3：過熱階段（成交量很大，股票持有人數量變少，並達到最低點）
A1B3階段，購買股票。A2階段，等待和保留股票。A3B1階段，售出股票，在B2階段，等待和保留現金。
在憂鬱的一九八二，買進五千萬張的買主是誰？顯而易見，是固執的投資者，他們在經濟面的消息非常糟糕時，以拋售的價格買進股票，隨後上漲的第一個階段，即修正階段開始了。相隨階段，在這個階段，指數隨著成交量的增加，和各種事件並行發展。事件發展有利時，指數自然隨之看漲，發展不利時，指數便隨之下跌。

＊過熱的一九八七
漲勢持續五年之久，指數上漲了百分之兩百深深吸引了許多民眾。過熱階段可能持續一段時間，特別是貨幣因素仍然有利，行情仍然持續看漲，直到所有股票從固執的投資者手中，漲勢才會結束。這時猶豫的投資者已經沒有現金了，有些甚至是以融資方式買進的。之後當貨幣因素變的更加不利時，崩盤一觸即發。
『目前九十％成交量是由基金經理人和投資機構吃下的，難道他們也是猶豫的投資者嗎？我的回很乾脆『是的，他們當然是猶豫的投資者，他們跟在大眾後面跑，既缺乏想像力，也沒有耐心』
讓我在崩盤的第一天就如此樂觀，是美國聯準會主席葛林斯班說的話：聯準會將竭盡全力促進經濟發展，如果有需要，我會用流動資金給所有銀行洗個澡。對我而言，有了這句話，就等於危機解除了，重複一九二九年危機被排除了。貨幣成為正面因素，下一個景氣即將到來。華爾街雖然有大約五萬名金童失去工作，但幸運的是他們並未失去生命，這波裁員並不令人遺憾，反倒像是有益健康的清理動作，畢竟是那些金童把華爾街變成賭場。（P：歷史不斷重演）

＊暴漲和崩盤勢是分不開的搭當
這是個永恆的法則：每次證券市場中的崩盤和潰散都以暴漲為前提，而每一次的暴漲都以崩盤收尾。
危險的局面：無價值的股票飆漲，這始終是證券市場崩盤的前兆。

＊一九二九年崩盤的典範
美國從第一次世界大戰大戰前的債務國，成全世界的債權國，工業生產持續增長，消費也同樣穩定提升這兩者都在貸款這一季靈丹妙藥下穩定成長。
我不必再強調一九二九年史最大的經濟危機，『和自然災害一樣，這是經濟過熱引發的突然爆發』（P：密切觀察大陸，是否有此情形），這是美國政府刻意營造的。
『華爾街日報』盲目，但仍信誓旦旦的寫道：這只是證券市場健康自然的反應，某些證券價格過高，修正是必要的。我只能說這一切證明他們非常幼稚。情勢發展總是從修正階段開始，但修正之後，正如之前提過的，第二和第三階段接踵而來。
必須抑制大家恐慌，必須找到治療的良藥：貨幣，他們在一小時內銀行家答應提供二億四千萬美金，透過買進讓華爾街動起來。但太晚了，大家從極度樂觀墬入極度悲觀中。之後幾天，指數在拋售中下跌，下跌又造成更多的拋售和一年前價格上漲總是帶來買單的情形一樣。為了彌補損失，大家試圖透過語言重建信任，恢復奇妙的『繁榮景象』。新聞宣傳，充滿希望口吻、要求保持冷靜的官方說明，但一切都是徒勞無功。

＊『逆向』是成功的要素
只有少數人能投機成功，關鍵在於與眾不同，並相信自己：『我知道，其他人都是傻瓜』。
你必須是為固執的投資者，而且必須逆向操作。
在第三個階段，也就行情下跌的過熱階段，你應該買進，即使價格持續下跌，也不必害怕。正如老投機家所說的：『小麥跌時，沒有買小麥的人，小麥漲時，沒有小麥』。在上漲的第一階段，你應該繼續買進，因為這時已經越過了最低點。在第二階段，你應該只做觀察，被動的隨著行情波動，在精神上做好準備，在第三階段，及普遍亢奮時退出市場。

＊判斷市場處於那個階段
全部的技巧，就在於判斷市場是處於在那個階段。經驗豐富的投資者憑著敏銳的觀察力，可以感覺到市場處在那個階段，雖然他並不能每次都用言語表達。即使最狡猾的投機人士也會出錯，有時為了累積辨別買超或超賣的徵兆、提示和某些信號所需經驗，他甚至必須出錯。
例如，在出現不利消息時，市場並沒有下跌，就是市場出現超賣行情已經接近最低點的徵兆。這時股票已經掌握在固執的投資者手中，他們對不利的消息不敢興趣，他們有自己的想法，相信會出現更好的時機。
相反的，市場對有利消息不再有反應，就是買超或行情暫時處於高點的信號。在這種情況下，猶豫的投資者手裡抓滿股票，儘管有利多消息，他們也無法買進股票。固執的投資者雖有現金，但在這樣的行情卻不想買進。
成交量提供了另一個訊息。如果行情下跌時，某一段時間裡成交量很大，這表示有大量股票從猶豫的投資者手裡，轉移到固執投資者手裡。甚至可能發展成猶豫的投資者賣光了所有股票，這時股票正躺在固執的投資者保險櫃裡。
如果成交量增加，行情仍繼續下跌時，就是已經接近下一次上漲起點的信號。
但當成交量非常小，且指數還繼續下跌時，就表示市場前景堪慮。因為這種情況下，股票還掌握在猶豫投資者手裡，他們還在等市場恢復元氣，不過如果市場行情繼續下跌，他們會突然恐懼起來，而把所有股票賣掉。
我不同意一般所謂成交量小時，行情下滑不重要的看法。股票還是掌握在猶豫的投資者手裡，他們今天沒賣掉股票，並不表示他們不會在明天、一個星期或一個月後，把所有股票賣掉。
相反的，成交量越來越大，股票還不斷看漲時，也是前景堪慮。
我也反對大家對成交量大時，即有利指數上漲的看法。
反之，當成交量小時，如果指數看漲，這種情形就非常有利。
普遍一致最明確的訊息，就是當媒體的氣氛非常樂觀，那些不久前還不懂股票的人，就會對證券市場產生興趣。當市場處於牛市或第三階段結束時，最後一批的悲觀者就會轉而加入樂觀者的行列。
當然也可以反過來同樣適用。當媒體氣氛非常負面，最後的樂觀者變成悲觀者，這時市場就處在熊市第三個階段結束處。在這個階段，利多消息不受重視，情緒悲觀的人佔上風，這時投機人事必須進場。這些話聽起來很容易，但很難做到。

＊勇於與眾不同
當同事、朋友、媒體和專家都建議賣掉股票時，採取和這些看法相反的作法，是非常困難的事。尤其對有經驗的投資者而言，更難。
只有少數人能投機成功，所以投資者必須勇敢、全力以赴、明智，甚至表現的自負些。勇敢的對自己說：我知道其他人都是傻瓜。
即使投資者能做到不理會大眾不安的情緒，在指數下跌時買進股票，然而這才是考驗的開始。之後，他還必須有強悍的神經、堅持保留股票，即使行情繼續下跌。而這也就存在因損失嚴重，而精疲力竭、失去理智的巨大風險。即使克服了這種障礙，市場開始上漲，投機者還是要面對回跌的情形，在指數持續上漲過程中，行情回跌總是一再重複出現。如果不明白這種發展過程，就必須重新評估情勢。如果診斷表示只是暫時性的干擾，就要立場堅定，不氣餒。
在市場普遍亢奮階段，如果貨幣因素突然轉成負面，即使大勢仍然看好，投機者也必須馬上退出市場，絕不可受到樂觀數字和預測的影響，因為樂觀態度很可能在二十四小內轉成悲觀。

＊從預言家到顯示幕的訊息叢林
我的座右銘是，凡是證交所裡人盡皆知的事，不會令我激動。
經常有人問我，我的訊息和想法是從哪來的。我的答案其實很簡單，其實，我不尋找訊息，而是發現訊息。
最沒有意思的，就是那些和指數發展趨勢有關的訊息，這些都是先有指數，才有訊息的。
真正的證券交易知識，是那些當大家忘記所有細節後留下來的東西，大家不需要無所不知，而是要理解一切，在關鍵時刻指出正確的內在關係，並採取相應動作。大家必須像雷達一樣補抓重要事件，正確解釋內在關係，並且獨立思考。

＊從股票交易所到交易股票
股價永遠不會等於公司實際價值，否則，就不會有證券交易所了。
我只分析股票市場，但只有手中握有正確股票的人，才能賺到百分之一千或甚至一萬的鉅額利潤。
根據經驗，沒有人的選股技術，可以好到即使股市普遍下跌也能賺到錢。所以結論是，在指數上漲的過程中，即使是最差得投機人士也能賺到一些錢，而在指數下跌過程中，即便挑到好股票的人也賺不了錢。因此投資最看重的事普遍的趨勢，其次才是選股，只有投資經歷至少二十年之久的投資者，才不用太關心整體發展趨勢。
投機人事必須比一般大眾提前發現成長型行業，只有這樣，才有機會在合理價格時進場。

＊從死灰中復活的鳳凰
我常把賭注壓在所謂的轉機股票上。轉機企業是指陷入嚴重危機、虧損、甚至即將倒閉的企業，這些企業的股價相對徘徊在谷底，但如果這些企業扭轉局面，重新獲利，指數便會直線上漲。
就短線操作而言，要空一種已經從五十美元跌到三美元的股票，完全是瘋狂舉動。
機會和風險沒有任何關係，如果這家企業真的破產，損失利潤是每股三美元，但如果企業拯救成功，獲利卻是三十美元或更多。

 
＊分析家的荒唐詞彙
我認為分析家經常說『繼續持有』建議，完全是胡鬧。如果證券帳戶，放著我已不會再買進的股票，那我便必須賣掉，有什麼理由要保留顯然已不會在上漲的股票。

＊圖表可能賺錢，但肯定賠錢
我一直都很喜歡看圖表，因為鑒往知來。透過圖表，大家可以清楚看到昨天和今天的情況，但也只是如此而已。

＊寫給敢作敢為的人
大家必須向對付瘟疫一樣，留神這一點，不要冀望不惜任何代價，把賠的錢『重新賺回來』，如果已經蒙受損失，便必須承認，把帳算清，馬上從零開始。

＊賠錢是必然的
最難的是在證券上場裡承認賠錢，但要在病毒擴散之前，把手臂截肢，越早越好，要照樣做很困難， 一百個投機家中也許只有五個人做的到。證券玩家犯下最不可原諒的錯，就是設定獲利上限，卻讓虧損不斷膨脹。我的證券交易格言是：『看中小利的人，不會有大價值。』
大多數的人認為，和這些隨時掌握指數、擁有大型電腦的職業人士競爭，沒有任何機會。但這是一派胡言，職業投資者工作，95%是在浪費時間，他們閱讀圖表及營業報告，卻忘記思考，但對投資者來說，這才是最重要的。